美债多头”鸽派狂欢“：通胀温和助推SOFR期权押注9月降息概率升至90%

一份总体温和的美国通胀报告正在强化交易员的立场，即押注美联储很快会降息。其中部分人认为出现超大幅降息的可能性正在上升。

数周以来，投资者通过掉期、期权以及直接做多美债的方式，押注温和的通胀将使美联储在未来几个月内降低借贷成本。这一观点在周二得到了初步验证。数据显示，美国7月CPI环比增长0.2%，预估为0.2%，前值为0.3%;7月CPI同比增长2.7%，预估为2.8%，前值为2.7%。7月核心CPI环比增长0.3%，预估为0.3%，前值为0.2%;7月核心CPI同比增长3.1%，预估为3%，前值为2.9%。

美国7月CPI数据公布后，短期美债收益率走低，掉期交易员将美联储9月降息的概率上调至90%。值得注意的是，交易员们对美联储在9月降息超过25个基点的押注也获得了更多关注。他们在与担保隔夜融资利率(SOFR)挂钩的头寸中增加了约200万美元的期权权利金，该头寸将在9月降息超过25个基点的情境下获利。

贝莱德全球固定收益部门首席投资官Rick Rieder表示：“今天的通胀报告略高于过去几个月的水平，但低于许多人担心的程度。因此，我们预计美联储将在9月开始降息，并且降息50个基点也是合理的。”

不过，周二的报告并未让美联储完全放松。虽然商品价格的温和上涨缓解了市场对关税推动价格压力的担忧，但7月美国核心通胀的增速却创下年初以来的最高水平。距离美联储9月16-17日会议还有一个多月，美债多头还需经历另一份重要的通胀报告以及关键的就业数据。

New Century Advisors首席经济学家Claudia Sahm表示：“9月降息还没板上钉钉。我们还没有确凿的数据来证明这一点。”

不过，目前市场的焦点依然是对美联储鸽派立场的押注。据媒体计算显示，与9月SOFR合约挂钩的期权交易(权利金现约500万美元)，如果市场定价为该月降息50个基点，最高可获得4,000万美元的回报。

与此同时，在现货市场，投资者在通胀数据公布前已减持美债多头仓位。摩根大通对截至8月11日当周美债客户调查的结果显示，该行美债客户的多头仓位减少5个百分点，转为中性，而空头仓位在本周保持不变。

过去一周，在9月25日、12月25日和3月26日期限的SOFR期权中，9月25日和12月25日看涨期权中96.25和96.125的执行权需求激增，因为交易员希望将进一步降息溢价反映到美联储今年剩余的会议中。最近的一个流动是SOFR 9月25日96.125/96.25看涨利差的大量买家，目标是在9月政策会议上降息50个基点，同样的结构最近也在12月25日到期。

美债期权偏度在整个期限结构上依然接近中性，长期债券期权略微回落，偏向看跌期权。近期美债期权的交易包括一笔押注10年期美债收益率在周三收盘前升至约4.33%的仓位，该交易的期权权利金略高于100万美元。