摘要：
... 记者 赵阳戈
IPO新受理逐渐回暖，创业板IPO成功破冰，来自江西南昌的三瑞智能成为2025年首批创业板新受理IPO公司之一。
三瑞智能IPO拟募资7.69亿元，保荐机构为国泰海通证券。
该公司主营无人机电动动力系统及机器人动力系统，市场份额仅次于大疆，位列全球第二。招股说明书显示，公司拳头产品电机的销售单价报告期内走跌，尤其2024年降价幅度达4成，公司后续经营情况有待持续观察。
市场份额全球第二，海外销售占比高
三瑞智能2024年营业收入8.31亿元，净利润3.33亿元。其中，无人机动力系统收入占比87%。2024年三瑞智能的资产负债率19.33%，低于2023年、2022年。
招股书显示，三瑞智能主营业务为无人机电动动力系统及机器人动力系统的研产销，并且布局了电动垂直起降飞行器(eVTOL)动力系统产品。
无人机电动动力系统方面，该公司的产品包括电机、电子调速器、螺旋桨及一体化动力系统等全品类，终端应用很广；eVTOL动力系统方面，则为客户提供缩比模型、研发样机的电动动力系统产品；机器人动力系统方面，三瑞智能2018年创了自主品牌CubeMars，专注于机器人关节领域。
根据弗若斯特沙利文行业研究报告，按2024年销售额统计，三瑞智能2024年在全球民用无人机电动动力系统(不含动力电池)行业的市场份额（7.1%）仅次于大疆创新，排名全球第二。
需要指出的是，由于是全球范围竞争，三瑞智能外销收入占比5成以上，来源于欧洲、亚洲地区的收入又占外销收入的65%，向美国客户销售收入超7000万元，占主营业务收入8.9%。
“近年来国际政治经济环境日趋复杂化，地缘政治局势持续变化，叠加国际制裁等外生冲击因素，多重挑战相互交织加剧了全球经济贸易体系的不确定性”，三瑞智能表示，“未来全球地缘政治局势的变化也可能导致公司海外客户需求的波动，从而对公司的境外业务造成一定影响”。
核心产品电机售价三年连降
界面新闻留意到，三瑞智能无人机动力系统可分为无人机电机、电子调速器、螺旋桨和一体化动力系统，其中无人机电机比重最大，占总营业收入的55%。不过公司电机在报告期内收入大幅攀升的同时，单价却呈现走跌态势，2022年至2024年售价分别为295元/台、262元/台、148元/台，2024年销售单价的变动率为-43.55%。
对于收入的上升，三瑞智能表示主要是全球民用无人机市场规模增长迅速，下游应用领域已渗透至农林植保、工业巡检、地理测绘、快递物流、应急救援、安防监控、灯光秀表演等多个工业领域，以及航模运动、FPV竞速、 航拍娱乐等。
对于电机的单价逐年下降，三瑞智能描述为“小型电机销售占比持续提升”所致，但具体情况说明书并未告知。好在下游需求旺盛，生产规模效应也在显现，电机毛利率报告期内呈现攀升态势，分别为 53.56%、59.71%和 64.62%。
本次IPO，三瑞智能拟募资7.69亿元，用于无人机及机器人动力系统扩产项目、研发中心及总部建设项目和信息化升级及智能仓储中心建设项目。
其中无人机及机器人动力系统扩产项目拟投资资金最多。该扩产项目建设期为3年，能新增各类电机产品100万台/年(折算标准产量)、各类电子调速器产品80万台/年、各类螺旋桨产品80万支/年。相比已有生产能力，相当于分别增加产能54%、160%、400%。
界面新闻发现，目前三瑞智能电机产能利用率123.26%，但电子调速器产能利用率仅44.97%，螺旋桨产能利用率88.7%。后两者新增产能的消化，将是三瑞智能需要解决的问题。
需要指出的是，说明书在“发行人竞争优势”中提及“目前公司拥有8条产线，年产185万台电机、50万台电子调速器、20万支碳纤桨的生产能力”；与在“主要产品的产能、产量和销售情况”中提及的2024年电机标准产能144.69万台、电子调速器14.4万台、螺旋桨-碳纤桨7.75万支等数据有一定出入。
家族企业色彩浓
三瑞智能的创始人吴敏，1977年生人，2009年与万志坚共同出资成立三瑞有限，多番增资等操作后，截至说明书签署日，吴敏作为公司第一大股东，直接持有公司43.17%股份，同时吴敏作为瑞博投资唯一的普通合伙人并担任执行事务合伙人，间接持有公司4.19%股份。
在2025年2月27日，吴敏又与直接持有公司股份的亲属万志坚、万凯、熊承想、吴杰签订了《一致行动协议》，上述协议的有效期自协议签署生效之日起至公司首次公开发行股票并上市满三年之日止。
其中，万志坚和万凯为吴敏表弟，熊承想为吴敏妹夫，吴杰为吴敏堂弟。
通过一致行动协议，吴敏将协议有效期内控制万志坚、万凯、熊承想、吴杰持有的合计33.70%股份的表决权，进而合计控制公司81.06%的表决权。
高管层面，吴敏为公司董事长、总经理，万志坚为公司董事、副总经理，万凯任董事，熊承想任行政后勤部主管，吴杰任行政后勤部副主管，整个公司家族企业色彩较浓。
就在2023年，三瑞智能进行现金分红1.3亿元，相当于当年净利润的3/4。
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