摘要：
... 由于美国政策不可预测及全球贸易战风险，交易员纷纷避开美元，欧元在全球货币期权市场中扮演越来越重要的角色。
交易量已出现转变。根据存托信托与清算公司的数据，将今年前五个月与 2024 年后五个月相比，约 15% 至 30% 与美元对主要货币挂钩的合约已转向欧元。还有迹象表明，欧元正被用作避险资产 —— 这传统上是美元的角色 —— 以及用于押注大幅波动。
尽管在日均 7.5 万亿美元的货币市场中，涉及美元的交易仍占主导地位，但这可能是美元作为世界储备货币面临更大竞争的初步迹象。在美元经历多年来最大跌幅后，交易员纷纷避开美元，而随着欧洲市场从数百亿政府刺激支出中受益，欧元似乎成为主要受益者。
法国（BNP Paribas SA）期权策略师奥利弗・布伦南（Oliver Brennan）表示：“如果我们正在转向一个欧洲资金流动故事更为重要的环境，那么我们可能正在转向一个由欧元货币对推动一切的环境。”
今年以来，欧元对美元已上涨 11%，触及 2021 年以来的最高水平，超过 1.16 美元。与此同时，美元对所有主要货币均下跌，某衡量指标下跌超过 7%，至 2022 年以来的最低水平。这正削弱对美国资产的信任。
而下跌可能尚未结束。对冲基金巨头保罗・都铎・琼斯（Paul Tudor Jones）刚刚预测，美元在未来一年将再下跌 10%。风险逆转指标（衡量期权情绪的指标）对美元兑日元的看法正变得越来越负面，而对欧元兑日元的看跌情绪则在减弱 —— 布伦南认为这对欧元是一个 “非常重要的信号”。
随着市场质疑美元的稳定性，欧元兑日元的隐含波动率相对于美元兑日元的波动而言，正处于近四年来最平静的水平。
布伦南表示：“市场认为，在负面市场冲击下，美元兑日元的波动将比欧元兑日元更大，这与过去市场对这些事件的交易方式相反。”“如果这是市场的想法，那么意味着市场将欧元视为比美元更安全的避险资产。”
Macro Hive 货币策略师本・福特（Ben Ford）表示，期权成本也是一个驱动因素。尽管隐含波动率在 4 月市场混乱期间飙升后总体有所缓解，但美元兑日元三个月期隐含波动率仍接近 11%，而欧元兑日元则低于 9%。
福特表示：“市场正在寻找更便宜的方式来表达其观点，尤其是考虑到该观点可能是预期欧元表现优异。”
在对冲或押注日元大幅方向性波动方面，交易员似乎也更青睐欧元而非美元。这在所谓的 10 - 德尔塔蝶式价差（衡量对大幅波动需求的指标）中显而易见，自 4 月以来，欧元兑日元与美元兑日元之间的差距一直在稳步扩大。
当然，美元此前已多次被看衰。就在今年年初，欧元还在与美元平价附近徘徊，许多投资者确信欧元的价值将跌破美元。
相反，特朗普 4 月的关税声明导致投资者抛售美元资产。尽管美国股票市场此后已回升，但美元风险溢价仍处于高位，彭博情报首席全球衍生品策略师坦维尔・桑德胡（Tanvir Sandhu）称，可能需要美国重新展现 “例外论” 才能逆转这一趋势。
与此同时，欧洲央行行长克里斯蒂娜・拉加德（Christine Lagarde）已呼吁政策制定者抓住时机，提升欧元的全球形象。
法国巴黎银行的布伦南表示：“有一个推拉因素 —— 拉力是欧洲可能有更多安全资产可供购买，且欧洲有更多增长预期。”“而推力则是关税不确定性、美国例外论的风险以及宏观层面的因素。”
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