甲醇：仍是情绪主导

　　来源：油市小蓝莓　【20250729】：仍是情绪主导

　　观点小结 

　　核心观点：中性  供应方面： 本周新增检修装置有奥维乾元，神木化学、甘肃华亭、榆林凯越、西来峰、陕西兴化、新疆广汇、山西永鑫、青海中浩、陕西黄陵、山西万鑫达、内蒙古博源、大土河等装置仍在检修中。伊朗ZPC两套装置负荷偏低，FPC装置停车一个月，Arian装置负荷不高，其他装置变动不大，伊朗上旬装船较慢但下旬加速，预计8月进口偏多。需求方面：传统需求小幅转弱，甲醛、MTBE开工率回落，DMF开工率回升，醋酸变动不大，但内地成交较好，内地某大厂继续外采且近期内地检修偏多，短期预计内地偏强；烯烃需求方面，中原大化20万吨MTO装置检修，听诚志大装置月底检修，传言兴兴MTO装置检修但未兑现，近期甲醇价格再度大幅上涨，关注MTO低利润检修兑现。宏观情绪影响导致甲醇价格大幅冲高后回落，短期甲醇供需端矛盾仍在积累，港口继续累库但内地检修偏多，下游利润偏弱但仍未出现负反馈，预计甲醇继续跟随情绪波动，关注反套机会。

　　：偏多  煤炭价格近期继续反弹，坑口价格回升，煤炭进入旺季阶段。

　　国内供应：偏多  国内开工率回落，近期国内检修装置较多，内地供应减量。

　　进口：偏空  海外装置回归，短期到港仍偏多，7月下旬装船增多8月进口预期增加。

　　下游需求：中性  传统需求开工率坚挺，内地采购情绪尚可；烯烃需求变动不大，但低利润下存在负反馈的可能性。

　　上游利润：中性  煤制甲醇利润持稳，天然气制甲醇利润维持亏损，焦炉气制甲醇利润小幅回落。

　　MTO利润：偏空  MTO利润大幅回落，当前利润偏低，但MTO装置仍未见停车检修。

　　库存：中性  港口持续累库，但内地库存维持偏低

　　国内检修增多，进口增量预期

　　短期检修偏多

• 截至7月25日当周，全国甲醇装置开工率70.4%，其中煤制甲醇装置开工率75.6%，焦炉气制甲醇装置开工率52.9%，天然气制甲醇装置开工率50.8%。

　　近期检修增多

• 近期国内新增检修装置较多。

　　海外装置变动不大

• 海外甲醇装置变动不大，伊朗装置基本重启，部分非伊装置检修。

　　煤炭价格反弹

• 坑口煤炭价格近期明显反弹，主要由于检查煤炭超产叠加反内卷炒作，同时近期煤炭消费旺季也支撑煤炭价格，短期预计煤炭价格震荡偏强，但上方空间预计有限。

　　天然气制甲醇利润偏弱

• 煤炭价格小幅反弹但内地价格相对稍强，煤制甲醇利润近期波动有限。天然气制甲醇装置和焦炉气制甲醇装置利润近期下滑。截至7月21日，内蒙煤制利润113.7元/吨，西南天然气制利润-270元/吨，河北焦炉气制利润230元/吨。

　　MTO利润大幅压缩

　　MTO利润维持偏低

• 截至7月24日MTO开工率81.3%，外采甲醇制烯烃装置开工率76%，蒙大MTO装置按计划检修计划近期重启，中原乙烯MTO装置检修，其他装置变动不大。

• MTO利润维持偏低，当前甲醇价格相对烯烃价格仍偏强，MTO低利润背景下关注沿海几套MTO装置变动。

　　沿海MTO装置暂未停车

• 短期MTO装置变动不大，蒙大MTO装置计划月底重启，其他装置变动不大。

　　传统下游需求有韧性

• 传统需求变动不大，今年传统下游开工率同比往年偏高，主要贡献在MTBE和醋酸需求增量。但当前传统下游利润偏低，终端需求表现一般。

　　下游采购量近期回落

• 上周烯烃采购量和传统需求采购量均回落，前期集中采买后阶段性采购放缓。

　　内地多刚需采购

• 上周企业待发订单量变动不大，当前处于偏低水平。新签约订单量小幅回落，内地采购意愿表现一般。

　　港口继续累库

　　港口持续累库，内地去库

• 本周港口库存87万吨，港口可流通库存35.4万吨，继续累库。短期到港较多，且下游淡季采购表现偏弱，导致近期港口库存季节累库，港口可流通量持续增加。

• 内地企业库存维持偏低，始终处于近年来同比偏低水平。短期内地检修偏多叠加下游采购情绪回升，场内库存去库。

　　MTO企业备货增多

• MTO样本企业库存增加，上周港口采购量增加，下游需求阶段性补库。但传统下游原料库存明显去库，传统需求当前处于淡季。

　　基差月差均偏弱

　　基差维持偏弱，月差大幅走低

• 华东主力基差近期维持偏弱，港口继续累库，华东现货基差持续走低，短期7、8月预计基差维持偏弱。

• 9-1月差近期持续走低，港口继续累库且宏观情绪带动远期偏强，导致月差快速走低，短期预计维持反套逻辑，但当前月差偏低，继续参与性价比不高。

　　/L-3MA大跌后大涨

• PP/L-3MA价差近期走强，甲醇价格冲高后回落，导致价差呈现先缩后扩，短期价差的波动仍在于甲醇端，沿海MTO装置仍未停车的背景下，预计价差维持偏弱，短期观望为主。

　　平衡表

　　甲醇月度平衡表

　　作者：汤剑林

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