欧莱雅Q2增长引擎失速，关税阴云下“多极化”增长故事面临考验 | 财报见闻

欧莱雅第二季度销售额为107.4亿欧元，同比下降1.3%。更受市场关注的可比销售额增长仅为2.4%，明显低于市场预期的2.9%。财报发布后，欧莱雅美股ADR价格下跌约1%。

欧莱雅，这家旗下拥有兰蔻、美宝莲等知名品牌的美妆巨头，在刚刚发布的第二季度财报中交出了一份令投资者失望的答卷。

周二欧莱雅公布的二季度财报显示，第二季度销售额为107.4亿欧元，同比下降1.3%。更受市场关注的可比销售额增长仅为2.4%，明显低于市场预期的2.9%。不过公司上半年运营利润47.4亿欧元，超过分析师预期46.9亿欧元。

以下是财报要点：

• 财务表现不及预期： 第二季度销售额同比下滑1.3%至107.4亿欧元，核心指标可比销售额增长2.4%，双双低于分析师预期的2.9%。2025上半年，净利润（不含非经常性项目）为37.8亿欧元，同比增长1%，营业利润率提升了30个基点。
• 核心业务喜忧参半：专业产品部以6.5%的增长领跑所有部门。而作为核心的高端化妆品部增长乏力，仅为2%，逊于大众消费品部（2.8%）和活性健康化妆品部（3.1%）。
• 地区分化显著： 北亚市场（尤其中国和韩国）及旅游零售渠道疲软，是拖累业绩的主要原因，上半年北亚区销售额同比下降1.1%。另一方面，新兴市场成为增长亮点，南亚、中东、北非及撒哈拉以南非洲和拉丁美洲地区分别实现了10.4%和10.3%的高速增长。
• 关税阴云： 欧盟对美国进口的欧盟化妆品征收15%关税成为新的重大风险。欧莱雅约30%的美国销售额依赖进口，CEO对此表示严重关切，并计划游说豁免，同时不排除未来提价或将生产转移至美国工厂的可能。

财报发布后，欧莱雅美股ADR价格下跌1.15%。市场密切关注欧莱雅的“多极化”增长模式，是否真能抵御来自中国市场和欧美贸易摩擦的双重压力。

关税阴云下，“多极化”增长故事面临考验

欧莱雅上半年在北亚地区的销售额同比下滑了1.1%，至53.9亿欧元。

虽然公司声称“经调整后，中国大陆业务恢复增长”，但这种经过“修饰”的表述，反而让市场对其复苏的真实性和可持续性打上问号。

与之形成鲜明对比的是，公司CEO Nicolas Hieronimus所强调的“多极化模式”正在发挥作用。

新兴市场成为拯救业绩的关键力量。上半年，南亚太平洋、中东、北非及撒哈拉以南非洲大区销售额飙升10.4%，拉丁美洲也录得了10.3%的强劲增长。

不过这些地区的增长，仍难以完全抵消公司在欧洲（增长3.4%）和北美（增长2%）等核心市场的疲软态势。

除了内部增长乏力，外部的宏观风险正变得愈发严峻。欧盟近期同意对美国进口的欧盟化妆品征收15%的关税，这对欧莱雅而言无异于雪上加霜。CEO Hieronimus直言不讳地表示：

我不认为这是个好交易。

这一政策的杀伤力不容小觑，因为欧莱雅在美国市场销售的产品中，约有30%来自进口。Hieronimus透露，公司将致信欧洲领导人寻求豁免，但同时也承认，最终这可能“代价高昂”。

欧莱雅潜在的应对措施包括提高产品售价，或将更多生产线转移到其位于美国的四家工厂。

高端业务增长乏力，香水品类一枝独秀

从业务部门来看，曾经的利润奶牛——高端化妆品部上半年可比增长仅为2%，落后于其他所有部门，这对于依赖兰蔻等高端品牌驱动增长的欧莱雅来说是一个危险信号。

唯一的亮点来自香水品类。

Hieronimus指出，欧莱雅的香水业务正以两位数的速度增长，远超7%的市场平均水平。然而，他也承认：

香水确实有一定的定价能力，但我们也不得不考虑需求对价格变化的敏感度。”

总体而言，尽管欧莱雅管理层对下半年表示乐观，并计划通过推出普拉达男士香水和Miu Miu香水等重磅新品来推动“美妆刺激计划”，但分析认为公司的增长故事正在面临严峻考验。

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