摘要：
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来源：湖畔新言
一、市场近期行情回顾
碳酸锂期价自6月下旬以来自5.8w附近反弹，经历急涨-急跌-急涨，区间涨幅超35%，区间振幅超35%，行情驱动主因为供给端扰动。 自7月14日市场消息传宜春国土资源局红头文件称8家矿山前期审批有一定问题，矿权担忧及换证问题使短期情绪面受到扰动，锂价盘中大幅拉涨超5%，主连突破前期压力位64500。在此背景下，锂盐端供给扰动频发，进一步助长情绪，7月17日因藏格矿业公告其全资子公司格藏格钾肥收到《关于责令立即停止锂资源开发利用活动的通知》，7月21日江特江特银锂公告停产检修26天，属于计划内检修，基本面影响量级实际有限，但情绪及资金进一步助推锂价上行。7月下旬市场消息再传某大型云母矿（枧下窝）续证或不顺利以及青海某盐湖超产后将停产，市场交易停产预期，资金、情绪及预期层面推动锂价非理性上涨，触及8w+，于此阶段锂价已彻底脱离基本面，基本面定价权重较低。此高位锂价实则未出现任何有效支撑，在碳酸锂VIX上行显著，盘面虚实比（成交持仓比）快速上升，基差快速走弱（即期货价格已严重脱离现货基本面）的背景下，广期所7月25日盘后公告自7月28日起将对碳酸锂期货LC2509实施交易限额，压制投机盘活跃度，且大矿减停产官方消息尚未落地，后资金切换迅速，市场情绪逆转，碳酸锂期货大跌，重回7w/t以下。
上周起随着枧下窝项目采矿证到期时间临近（8.9到期），市场再度关注续证进展情况，周内各方市场消息再传枧下窝将停产，市场再度交易减停产预期，8月9日晚宁德枧下窝矿区减停产靴子确定性落地且短期内无复产安排，基本面配合市场情绪再度引爆锂价，8月11日锂价一字板涨停，各合约封单手数超8万张，锂价重回8w/t以上。从基差来看，上周五（8月8日）碳酸锂基差率为-9.04%，停产官方消息落地前现货未跟涨期价，今日（8月11日）基差率收窄至-3.7%，现货跟涨。
二、江西锂云母矿权事件分析
事件起因： 7月宜春市自然资源局发布关于编制储量核实报告的通知，该通知指出前期8家涉锂资源矿山矿权存在规避上级部门审批权限，越权办理出让、变更或延续登记手续的问题，并要求相关企业及时编制矿种变更储量核实报告，科学合理确定开采主矿种，于9月30日前完成报告编制，并经由自然资源局专家进行评审。
事件分析： 此批所涉8家锂矿山前期审批确以“瓷土矿”在省内获取采矿证，未上报自然资源部取得“锂矿”采矿证，所涉国内众多大型企业，包括宁德时代、国轩高科、永兴材料、九岭锂业等，江西锂云母矿也存有合规矿区，江特电机茜坑、九岭锂业奉新项目等环评获批，等取得“锂矿”采矿证。其矿种登记差异化主要受矿石品位、历史审批政策及合规整改进度影响，氧化锂（Li₂O）品位≥0.4%的矿区需明确登记为“锂矿”，由中央自然资源部审批（如江特电机茜坑锂矿，品位0.44%）；而受前期地方政策影响，历史上宜春市允许品位<0.4%的矿区可登记为“陶瓷土矿”或“高岭土矿”（属非金属矿产），由地方审批，以规避严格流程。现根据2025年新《矿产资源法》，将锂列为战略性矿产，无论品位高低，只要实际用于提锂，均需重新变更为“锂矿”登记，审批权收归中央，市场上矿权及换证担忧上升。
当前采矿许可证到期前矿山生产暂未受影响，但需按照规定提交储量报告并申请矿种变更，否则到期后将停产，宁德时代枧下窝项目为国内大型锂云母矿之一，且其为所涉云母矿中采矿证最先到期矿区（原有采矿许可证于2025年8月9日到期），市场对其续证进展关注度极高，据期货日报8月9日消息宁德时代旗下枧下窝矿区采矿端将于8月9日24时正式停产且短期内无复产安排，据企业前期业绩交流会表示续证材料已提交至市、省相关单位并已被接收，但尚未获得明确批复，现主动停产并申请变更，降低违规风险，锂矿采矿权审批周期偏长。宁德时代8月11日在互动平台表示，正按相关规定尽快办理采矿证延续申请，待获得批复后将尽早恢复生产，该事项对公司整体经营影响不大。
三、枧下窝停产对供需格局影响
全球锂资源供应主要集中在澳洲、南美（智利、阿根廷、玻利维亚）、非洲（津巴布韦等）以及中国，其中锂辉石供应主要来源于海外，全球最大产出国为澳大利亚，非洲地区近几年边际增量可观，占比提升明显，巴西及加拿大也有部分增量，国内锂辉石项目主要集中在四川和新疆；全球盐湖供应主要来源于南美锂三角地区，我国盐湖资源集中在青海和西藏地区； 全球锂云母供应则几乎均来源于中国，主要集中在江西省。
2025年以来，全球锂资源核心项目进展基本顺利，我们预计2025年全球锂资源供应约162万吨LCE，从资源端占比来看，盐湖占比约38%，锂辉石占比约46%，锂云母占比约10%（16.2LCE）。宁德时代旗下江西宜春枧下窝矿区平均氧化锂品味为0.27%，规划3300万吨含锂瓷土选矿项目分三期建设，其中一期1000万吨年选原矿产能已于2023年建成， 对应锂资源供给约4.2万吨LCE/年，占全年全球锂资源供给约3%，小幅度上确影响短期供需平衡，假设矿权问题进一步发展至其余云母矿，最多影响全球锂资源供给约6%-8%。
在锂云母矿端，原先预计25年主要增量项目为化山瓷石矿、茜坑、道县湘源等，其中茜坑及道县湘源（湖南）不受此矿权审批变更影响，原先预计25年主要减量项目为枧下窝项目，25年春节过后枧下窝项目超预期复产，微上调全年资源端供给，现从25年全年供需平衡来看，原先预计过剩约14.5万吨LCE，若矿权问题继续传导，全年过剩幅度预计或收窄约1.5-4.3 LCE。
从锂盐冶炼端影响来看， 宁德旗下配套的三个锂盐厂月产约为9000吨/月，占国内碳酸锂月产量约12%，现暂未出现明显减停产，宁德冶炼端仍存有一定精矿原料库存且与其他大厂存有一定原料供给协议，短期云母提锂产量影响或有限，但出于产业链普遍采取低常备库存策略，后续可继续关注锂盐厂减停产情况。
枧下窝项目24Q4曾受成本倒挂影响宣布停产，后多家锂盐厂也宣告减停产，受此基本面及消息面影响，锂价从7w/t附近最高反弹至约8.4w/t，25年春节过后枧下窝项目超预期复产并快速达产促使锂价震荡下行， 对比前次减停产，本次停产主因与2025年新《矿产资源法》 实施有关，预计现阶段锂价拉涨已较为充分计价枧下窝项目供需影响量级，不确定性在于对后续其他大厂矿区审批流程的担忧，审批主体及矿种的变更不确定性升高，供给端（矿端及盐端）扰动预期进一步上升。
四、总结
8月11日，碳酸锂期价涨停开盘并封住涨停板，各合约封单手数超8万张，近期市场对枧下窝续证及江西矿权问题关注度极高，周末（8月9日晚）枧下窝停产落地彻底引爆市场情绪， 在前期资金炒作基础上基本面产生配合，旺季去库预期上升，市场多头氛围浓厚。
从短期基本面来看，边际确有好转，8月正极材料需求预计环比继续增长呈现淡季不淡迹象，SMM初步预估8月铁锂产量环增7.12%，三元产量环增3.07%；供给端虽中国碳酸锂周产仍处于累积态势，7月份智利碳酸锂出口至中国量环增33.31%，但此事件后市场预期8月锂盐产量或见顶回落，进入下半年“金九银十”小旺季后去库预期上升。根据我们前文对此事件影响全年供需平衡测算，枧下窝项目现阶段年产能约占全年全球锂资源供给约3%，小幅度上确影响短期供需平衡，假设矿权问题进一步发展至其余涉及云母矿，最多影响全球锂资源供给约6%-8%，若矿权问题继续传导，25年全年过剩幅度预计或收窄约1.5-4.3 LCE。
现阶段情况属于：枧下窝项目停产确影响短期供需平衡，但预计现阶段锂价已较为充分计价此直接供需影响量，不确定在于后续矿权扰动传导实际情况、市场情绪引爆下资金驱动强度以及下游采购节奏和补库预期是否会加速，从预期层面而言，仍有一定上行空间，短期不建议逆情绪面操作，以多头思路为主，并可关注月间正套机会。
新湖期货研究所
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