高盛：维持百度集团-SW“买入”评级 关注人工智能举措与无人出租车业务扩张

　　高盛发布研报称，维持（09888，BIDU.US）“买入”评级。该行认为，百度在2025年年中对其搜索业务进行了深度重塑。受强劲的人工智能需求和循环订阅模式的推动，云业务应保持稳健。百度阿波罗正在全球迅速扩大其车队规模，随着规模进一步扩大并开始采用盈利的商业模式，该行相信市场将开始看好其无人出租车业务。

　　高盛主要观点如下：

　　在百度8月20日香港股市收盘后公布业绩之际，该行预计市场重点关注以下几点

　　第一，搜索广告业务是否有好转迹象，特别是现在人工智能搜索已占搜索结果的大部分；第二，人工智能举措和云业务需求，即人工智能训练/推理需求的增长以及2025财年的资本支出指引，公司近期在人工智能领域的努力，包括人工智能智能体/视频生成模型，是市场的另一个关注点；第三，无人出租车业务，预计的车队规模扩大情况和海外扩张前景；第四，新首席财务官上任后，股东回报政策的最新情况以及2025财年的进展。

　　云业务

　　预计2025年云业务收入同比增长25%，与阿里云、腾讯云等领先同行的云业务增速相当。虽然在早些季度，云业务增长部分依赖项目收入（因此2025年的增长率可能低于第一季度的42%），但该行看到，受人工智能训练/推理需求的推动，第二季度基于循环/订阅的收入依然强劲。

　　无人出租车业务

　　在过去三个月里，百度阿波罗通过与优步（Uber）、来福车（Lyft）合作，以及在中东、东南亚和欧洲进行无人出租车测试，在全球迅速拓展业务版图。随着RT6车型的部署，预计今年其车队规模将逐步扩大（到2025年底达到2000-3000辆），并且公司在2025年下半年的一个关键重点是探索轻资产模式。

　　估值

　　根据该行的分部加总估值法（SOTP），目前广告/搜索业务约占集团价值的30%，基于5倍市盈率。由于百度的净现金总额（包括长期投资）达到市值的90%，该行认为其股价下行空间有限。预计新首席财务官上任后，投资者将关注公司在股票回购和股息政策方面是否有进一步举措。