建银国际：升腾讯音乐-SW目标价至111.2港元 料非订阅业务前景光明

　　建银国际发布研报称，由于对（01698）非订阅业务更乐观的看法，将集团2025-2027年盈测分别上调5%、7%和6%。将估值基准年更新至2026年，将市盈率倍数从之前的24倍提高至28倍，从而上调目标价47%，由75.66港元升至111.2港元。该行认为，公司拥独特的商业模式和更多元化的收入来源，其盈利增长前景可持续且透明度提高，故维持“跑赢大市”评级。

　　报告表示，腾讯音乐今年第二季业绩超预期，并认为集团ARPPU为驱动的策略奏效，凭借其充满活力的音乐内容生态系统和粉丝经济，非订阅业务有潜力成为多年增长的驱动力

　　展望今年第三季，该行预计集团收入将同比增长17%至82.1亿元人民币，并预计其音乐订阅净增长130万，总数达1.257亿，ARPPU将同比增长10%至11.90元人民币。另预计第三季经调整净利润将同比增长32%至23.9亿元人民币。