买断式逆回购7000亿元即将落地 业内：预计月内还将开展一次6个月期逆回购操作

每经记者｜张寿林    每经编辑｜廖丹    

8月7日，人民银行披露，为保持银行体系流动性充裕，2025年8月8日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展7000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。

宏观分析师赵诣分析，当月3个月期买断式逆回购到期4000亿元，6个月期买断式逆回购到期5000亿元，预计截至8月8日，8月买断式逆回购将形成2000亿元的净回笼。

东方金诚首席宏观分析师王青分析，这很可能意味着月内央行还将开展一次6个月期逆回购操作，预计当月两个期限品种的合计操作金额会在9000亿元到期量之上。另外，8月还有3000亿元MLF到期，预计央行也会加量续作。

记者注意到，8月以来，公开市场操作指向净回笼。8月7日，人民银行开展了1607亿元逆回购操作，当日逆回购到期2832亿元，实现净回笼1225亿元。

从流动性水平看，截至8月7日，货币市场D近5日平均值为1.4649%，近10日平均值为1.5244%，可见尽管公开市场净回笼，8月以来利率价格依然有所下行，提示货币市场流动性较为充裕。

赵诣分析，当月3个月期买断式逆回购到期4000亿元，6个月期买断式逆回购到期5000亿元，预计截至8月8日，8月买断式逆回购将形成2000亿元的净回笼。考虑到长债发行压力下8月流动性缺口有所抬升，叠加8月存单到期压力边际抬升，维持流动性充裕诉求下央行可能会延续今年6月以来买断式逆回购净投放的操作模式，不排除后续续作6个月品种买断式逆回购的可能性。另一方面，当月MLF到期规模为3000亿元，预计MLF可能会配合延续此前小幅净投放的操作方式。

王青也提出，8日央行开展7000亿元3个月期逆回购，并不意味着本月买断式逆回购缩量，很可能意味着月内央行还将开展一次6个月期逆回购操作，预计当月两个期限品种的合计操作金额会在9000亿元到期量之上。另外，8月还有3000亿元MLF到期，预计央行也会加量续作。

王青进一步分析，背后主要原因在于，7月30日中央政治局会议要求加快政府债券发行使用，8月会继续处于政府债券发行高峰期；此外，当月存单到期规模较大，监管层持续强调“引导金融机构加大货币信贷投放力度”。

王青判断，当月在短期市场流动性继续处于较为稳定的充裕状态下，中期市场流动性有一定收紧压力。由此，预计8月央行会继续通过MLF、买断式逆回购注入中期流动性。这一方面有助于在政府债券持续处于发行高峰期阶段保持银行体系流动性充裕，另一方面也释放了数量型货币政策工具持续加力的信号，有助于推动宽信用进程，强化逆周期调节。整体上看，8月市场流动性不会延续7月下旬开始的持续收紧过程，“反内卷”推升市场利率的可持续性有待进一步观察。

对于后期货币政策实施，8月1日，中国人民银行召开2025年下半年工作会议暨常态长效推动中央巡视整改工作推进会，会议提出，继续实施好适度宽松的货币政策。综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕，引导金融机构保持信贷合理增长，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长和价格总水平预期目标相匹配。抓好各项货币政策措施的执行，畅通货币政策传导，提升货币政策实施效果。盘活存量，用好增量，提高资金使用效率。强化利率政策执行和监督。保持汇率弹性，强化预期引导，防范汇率超调风险。

宏观联席首席分析师廖博日前在接受《每日经济新闻》记者采访时指出，当前央行已将货币政策的首要目标切换至促进物价合理回升与稳增长，“适度宽松”的政策基调传递积极信号。此前我国货币政策以国际收支和金融稳定为首要目标，因此政策偏紧以应对资本外流风险和国内金融防空转。

“考虑到贸易摩擦带来的外部冲击影响加大，国内有效需求不足和供给端过度竞争的结构性矛盾依旧存在，需要适度宽松的货币政策对冲经济压力和外部环境不确定性。”他补充说。

廖博认为，当前货币政策已经较为积极，从数量、价格、结构等方面，出台了多项货币政策措施，从宽货币到宽信用需要的是市场主体信心的支撑。

结合7月中央政治局会议提出的“要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应”看，廖博指出，“充分释放政策效应”更强调已出台政策的传导和落实效果，政策工具更多侧重结构性和定向支持，短期内增发政府债以及全面降准降息的概率较小。判断2025年货币政策维持宽松基调，与财政、产业、就业、社保等各项政策形成合力。

王青判断，在上半年宏观经济稳中偏强，三季度外部波动及经济增长动能变化有待进一步观察的背景下，短期内降准和恢复国债买卖的概率不大，央行更可能通过MLF和买断式逆回购等政策工具保持市场流动性充裕。不过，7月制造业PMI指数在收缩区间再度下行，结束了此前两个月的回升过程。这意味着近期经济下行压力有所加大。王青预计，四季度央行有可能再度实施降准降息。

总体看，廖博判断，货币政策的立场是支持性的，为经济持续回升向好提供金融支持。在货币政策总量上，人民银行综合运用多种货币政策工具，包括下调存款准备金率、降低政策利率、带动贷款市场报价利率等金融市场利率下行等，为经济高质量发展营造良好的货币金融环境。

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