协创数据82亿豪赌算力租赁，行业热潮下隐忧已现

　　界面新闻记者 | 尹靖霏

　　（300857.SZ）计划向多家供应商采购总金额不超过12亿元的服务器，用于算力租赁服务。这已是该公司2025年以来第三次大额押注算力服务器，半年内累计投入达82亿元。

　　对于这家2024年算力租赁业务尚处边缘、2025年一季度末账上资金24.66亿元的公司而言，如此大手笔的扩张动作，不仅引发了市场对其资金来源的密切关注，也将自身推向了算力租赁行业机遇与挑战交织的风口浪尖。

　　协创数据的这番布局，只是当前算力租赁热潮下众多企业的一个缩影，在行业订单兑现期到来、企业纷纷加码的背后，价格战隐忧、设备迭代风险等问题已逐渐显现。

　　80亿押注算力租赁

　　协创数据成立于2005年，于2020年上市，公司注册地在深圳，实控人系耿康铭，业务系数据存储设备、AIoT终端及云平台、服务器回收再制造、AI智算中心及算力租赁业务。

　　公司数据存储设备是协创数据营收的主力。2024年数据存储设备营收占比达60%，物联网智能终端占比达30%，换言之，算力租赁业务在2024年对公司营收的贡献十分有限。

　　但进入2025年，协创数据开始大手笔押注算力租赁业务。

　　3月份，协创数据披露以30亿元向供应商采购服务器用于算力租赁服务，且购买资金以公司自有资金为主。

　　5月份，公司再度加码，拟以不超过40亿元采购服务器，持续布局算力租赁业务。

　　半年时间3次押注算力服务器，82亿元资金从哪来？

　　截至2025年一季度末，协创数据账上资金为24.66亿元，公司总资产为100亿元，净资产为34亿元。以此计算，82亿元占公司总资产比重超过80%。

　　面对市场上“账上仅20亿元却计划投入超80亿元”的疑问，协创数据相关人员对界面新闻称，资金主要通过与银行合作解决，公司已披露相关授信进展公告。

　　前述协创数据相关人员对界面新闻介绍，前两批合计70亿元的设备已顺利到位，第三批12亿元设备也将在今年内完成部署。当前公司正大力推进算力租赁业务，虽传统业务仍在开展，但资源已向算力租赁倾斜，未来该业务有望成为核心板块。从业务推进来看，公司采取 “订单先行” 策略，所有采购均基于已有订单基础，并非盲目扩张。

　　协创数据相关人士解释，目前高端算力租赁价格未出现下降迹象，公司业务聚焦高端市场，受价格波动影响较小。关于回本周期，公司称与行业行情保持一致，此前在互动平台曾提及为3-5年。

　　根据最新发布的业绩快报，今年上半年，协创数据实现营业收入49.44亿元，同比增长38.18%；实现归母净利润4.57亿元，同比增长27.68%。公司实现的扣非净利润达到4.42亿元，同比增长24.96%。

　　算力热潮背后

　　协创数据的激进扩张并非个例，而是整个算力租赁行业火热的一个缩影。

　　界面新闻了解到，在算力租赁领域，业内玩家呈现出多元化态势。互联网巨头如阿里、字节跳动等，自建算力中心主要用于自身需求。

　　地方政府和央国企是重要参与者之一，其投资形式通常是，政府牵头设立专项资金，地方央国企发布招投标公告，再由第三方企业参与建设智算中心。据浪潮人工智能研究院数据，截至2024年11月，全国已投运的智算中心项目近150个，在建和规划项目超400个，规划机柜总数突破百万架。

　　此外，上市公司也纷纷加入，花钱购买服务器、建设算力设施。比如，（603220.SH）在 2025年3月公告拟通过定增募集19.22亿元，其中11.02亿元专项用于智算中心建设，购置GPU服务器及配套设备。3月5日，新三板挂牌公司蓝耘科技公告签订37亿元算力服务合同，金额相当于其总资产的3倍。

　　随着算力租赁产业进入订单兑现期，不少企业在这一领域尝到了甜头。

　　（603019.SH）2025年上半年实现净利润7.31亿元，同比增长 29.89%，公司已建成全国一体化算力服务平台。

　　（002229.SZ）发布的半年度业绩预告显示，预计上半年归属于上市公司股东的净利润为2980万元—4420万元，同比实现扭亏为盈。报告期内公司全资子公司北京英博数科科技有限公司算力项目验收完成，该子公司与英伟达等共同成立了智算中心，提供算力租赁服务。

　　算力租赁将是新时代的“水电煤”。但行业隐忧渐显。

　　一方面算力租赁的上架率并不高。行业数据显示，2024年中国市场先进AI芯片理论供应量超100万卡，但实际有效利用率不足15%。据浪潮人工智能研究院测算，我国智算中心平均算力使用率仅为30%，部分中小型租赁商的机柜上架率不足20%。中西部地区超50%的算力中心更是陷入“白天晒太阳、晚上数星星”的窘境。

　　更直接的冲击来自价格战。曾被炒到1万元/月的A800算力卡，如今月租跌至四五千元。“一方面是大量A800涌入市场，另一方面大模型开源让企业微调需求增加，对高端算力要求降低。” 一位行业分析师对界面新闻表示。

　　鸿博科技证券部对界面新闻表示，整体市场的算力租赁价格确实有一定程度的下降。

　　（300571.SZ）证券部并未明确承认价格下降，公司人士对界面新闻表示，虽然市场参与者增多，但公司会保证自身的利润率，租赁价格会根据市场情况而定。

　　（300657.SZ）证券部对界面新闻表示，公司目前拿到的订单价格还比较可观，但行业内不同时期的订单价格存在差异，这与企业的渠道能力、客户拓展能力以及技术实力密切相关，技术实力强的企业往往具备更强的议价权。

　　（300442.SZ）证券部对界面新闻指出，行业内价格存在 “稳中有降” 的可能，不同类型的服务器以及不同的集群搭建能力都会影响价格，不过该公司因集群规模大、组网能力强，价格表现相对较好。

　　算力租赁出现价格战苗头，重金押注算力租赁业务，是否能回本？

　　平治信息证券部对界面新闻称，其算力租赁项目签约期为4-5年，可在此期间内回本。

　　弘信电子证券部人士表示，以H100设备价格为例，从早期的约250万元降至近期的210-220万元，按近期价格计算，该设备约3年可收回成本，且公司签订的长期合同会固定租赁价格，保障了回本的稳定性。不过，不同设备的成本和回本周期存在差异，这与设备类型、市场价格波动以及租赁条款等因素密切相关。

　　前述行业人士对界面新闻表示，算力设备技术迭代迅速，如同摩尔定律的影响，过两三年可能就面临被淘汰的风险，折损率不容忽视。除了需要计提大额的资产减值损失外，若不能在三年内收回成本，后续的电费等支出也会成为负担。对于仅充当 “二房东” 模式的公司，其进入算力租赁赛道的门槛并不高，若缺乏核心竞争力，相关技术能力可能难以形成有效壁垒，就像十几年前的网吧电脑，设备淘汰速度极快。

　　以协创数据为例，由于大笔购置算力服务器等固定资产，2024年底，公司总资产73.05亿元，2025年6月底，已经倍增至150.44亿元，增幅超100%。数年之后，是否会出现固定资产的折旧吞噬公司的净利润的现象，值得持续关注。